中信建投 国内掀起OpenClaw接入摆设高潮

　　工做演讲明白要求：深化拓展“人工智能+”，推进新一代智能终端和智能体加速推广，实施超大规模智算集群、算电协划一新基建工程。国度高度注沉人工智能成长，跟着OFC和GTC大会揭幕期近，我们持续保举AI板块，包罗AI模子、使用取算力。

　　风险提醒：全球经济大幅度阑珊，消费断崖式萎缩；美国通缩失控，美联储货泉收紧超预期，强势美元权益资产价钱；国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。

　　从团队看，字节AI Seed团队正在大模子和视频生成范畴属于“起步偏晚但加码最猛”的典型径：自2023年正式组建以来，依托Flow–Seed–Stone三层AI架构、AI Lab整并、Seed Edge持久AGI研究打算，叠加大规模本钱开支取高强度股权激励，短短三年完成了从内部补课团队到集团级“手艺底座”的跃迁。2024-2025年字节环绕AI团队进行了一系列组织架构的调整，这一轮沉构的内核是：正在组织大将所有大模子取多模态研发同一收拢于 Seed，从双担任人到由吴永辉从导，标记着Seed正在组织架构上构成“根本研究一号位”款式，营业标的目的进一步向底层模子能力集中。

　　逛戏：谷歌降低逛戏渠道税，看好出海景气宇。按照谷歌 3 月 4 日通知布告，谷歌将把 Google Play 的计费费率取平台办事费拆分处置，此次调整对逛戏公司最间接的影响，是 Google Play 持久以来 15%至30% 的分成系统起头呈现本色性松动。

　　（2）翻越25000汗青高点，估值得以修复。汗青上2006年5月、2021年10月、2022年3月、2026年1月，铝价均正在挑和25000价钱关口中铩羽而归，电解铝板块正在此关口的估值被到7~8倍。2026年中国电解铝产出已接近达峰，海外新减产能迟缓，铝价正在偏紧的均衡中挑和25000关口成功只是时间问题，而当前中东的地缘摩擦加快供需款式的恶化，铝价不只能坐上更能坐稳25000关口。当25000关口不再是汗青高点而是一个通俗的价钱，电解铝板块将送来以25000为锚10倍PE为方针的估值修复行情。

　　从 Seedance 1。0 / 1。5 到 2。0，从“视频素材”向“工业级叙事”。1。0 处理的是“能生成都雅的片段”，次要是优化视频生成下限，成立基准，并未做生成式多模态；1。5 处理的是“能一次性生成有声音的片段”，但素质上 1。5 只是为 2。0 正式“上车”音画同生！

　　公共品：把握短期股价回落结构良机，沉点保举餐饮链苏醒+零售连锁变化的投资机遇。1）关心零售新店型、商超定制等渠道变化机遇，餐饮链苏醒可期。2）健康化赛道取功能化大单品。3）价钱周期拐点。牛肉价钱持续上涨，肉奶共振鞭策原奶周期向好，利好龙头液奶合作款式改善，牛价持续上行带动上逛牧场盈利修复，奶价企稳下牧场利润弹性更大。酵母糖蜜新榨季12月以来采购成本持续下降，利润弹性。

　　风险提醒：若油价持续走高激发通缩取经济下行，导致原油消费总量收缩，将减弱运输需求逻辑，油轮市场或面对供需款式恶化压力。

　　证券研究演讲名称：《地产行业周报（2。28-3。6）：提稳市场、去库存，杭州土拍强势开局》。

　　风险提醒：国际变化对供应链的平安和不变发生影响，对相关公司向海外拓展的进度发生影响；关税影响超预期；人工智能行业成长不及预期，影响云计较财产链相关公司的需求；市场所作加剧，导致毛利率快速下滑；汇率波动影响外向型企业的汇兑收益取毛利率，包罗ICT设备、光模块/光器件板块的企业；数字经济和数字中国扶植成长不及预期；电信运营商的云计较营业成长不及预期；运营商本钱开支不及预期。

　　看好优良贸易地产公司、开辟商和结构焦点城市的开辟商及物业公司。十四届全国四次会议正在揭幕，国务院总理做工做演讲，提出出力不变房地产市场。此次工做演讲正在时隔十年后再度提及“去库存”，且本轮去库存涉及新房和二手房，激励收购存量房用于保障性住房，表现了存量取增量、商品房取保障房之间的协同导向。此外，本周！

　　营业营收达84亿美元，同比增加106%。公司估计Q2营收220亿美元，此中AI营收估计为107亿美元，同比增140%。估计2027年仅AI芯片营业将超1000亿美元。

　　产物及贸易化：Seedance的贸易化，素质上不是“卖一个视频模子”，而是嵌入字节的 C 端使用矩阵取火山引擎 MaaS 系统，构成“流量—算力—使用”三位一体的闭环。当前阶段，C 端以即梦订阅和豆包导流为从，更多正在做用户规模取内容生态的占位；B 端则依托火山引擎极低的 Token 单价和完整的多模态能力，曾经进入以规模效应和 Agent 处理方案驱动收入的阶段。

　　（1）中东烽火持续发酵，中东和欧洲电解铝供应不变性。阿拉丁数据显示2025年中东6国电解铝建成产能705万吨，别离是伊朗80。4万吨、沙特90万吨、阿联酋269万吨、巴林160万吨、卡塔尔66。2万吨、阿曼39。5万吨。产量方面，除伊朗产出63。6万吨，即80。4万吨产能未开满以外，其余5国产能均打满，合计产出692。7万吨，占全球电解铝产量7493万吨比例为9。24%。美伊和平打响，伊朗报仇还击，除霍尔木兹海峡外还针对部门军事进行冲击，对中东电解铝影响表现正在2个方面，一是中东地域的氧化铝产出无限，仅伊朗25万吨、沙特185万吨（取电解铝产出婚配），阿联酋245万吨，一旦海峡时间耽误，另一半要运出也面对坚苦。卡塔尔能源已颁布发表关停其境内部门电解铝，巴林铝业颁布发表不成抗力，时间若再持续2周，将会连续有公司发布出产的不成抗力。即便之后海峡恢复，关停产能的恢复也需要时间。此外，美伊和平打响，天然气价钱大幅上涨，欧洲电力价钱也随之上行，欧洲地域正在上一轮俄乌和平中因为能源价钱上行，关停了1/3电解铝正在运转产能，美伊和平影响着欧洲目前正在运转的336万吨电解铝产能平安。

　　白酒：茅台召开营销工做会，郎酒启动营销变化。3月1日至5日，茅台取郎酒稠密行业动态：3月1日，茅台酱喷鼻酒公司召开春季营销工做会，明白外行业深度调整下酱喷鼻系列酒连结稳健态势，2026年将“价钱市场化、平台标杆化、利润合理化”准绳，聚焦“2+N”产物系统，推进市场化取“三个转型”，实现厂商消共赢；3月2日，茅台酒发卖公司召开春季市场工做会，将“以消费者为核心、推进市场化转型”做为首要使命，优化升级i茅台，强化双办事，鞭策营销落地；3月3日。

　　发布通知布告，披露2月及累计股份回购环境，此次回购方案于2025岁尾确定，打算回购15亿-30亿元股份用于登记，有帮于提振市场情感；3月5日，郎酒正在成都召开2026全国经销商大会，确立“强壮、稳健、挤压式增加”基调，颁布发表营销系统“一拆为五”，聚焦焦点产物并表扬优良经销商，夯实厂商共赢生态。

　　将继续高速增加。沉申：大模子更新、贸易化及使用落地进入快车道，token耗损快速增加，仍然果断看好。MiniMax业绩强化市场决心，DeepSeek V4发布期近，关心相关标的。本周AI使用相关标的仍然回调，大模子标的较为坚挺，模子机能提拔→token挪用增加→贸易化潜力大、价值沉估仍然是硬逻辑。继续看好大模子公司及其相关标的，沉点提醒DS链机遇。

　　微不雅资金面方面，新成立偏股型基金27。2亿份，股票型ETF资金净流入37。9亿元，此中宽基ETF净流入-394。4亿元，行业从题ETF净流入443。2亿元，周期资本ETF净流入392。4亿元；两融资金净流入-253。1亿元，买卖额占比9。2%，环比有所下行，流入较多的行业次要有：石油石化、交通运输、有色金属；四时度安全资金使用余额增加1。02万亿元，人身险公司股票基金配比15。26%，财富险公司股票基金配比14。53%；南向资金净流入-71。5亿元，本年以来净流入1349亿元。

　　风险阐发：版度不及预期，学问产权未划分明白的风险，用户现私数据泄露风险，取IP或明星合做中缀的风险，公共审美取向发生改变的风险，合作加剧的风险，用户付费志愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，联系关系公司管理风险，内容上线表示不及预期的风险，生成式AI手艺成长不及预期的风险，产物研起事度大的风险，产物上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，贸易化能力不及预期的风险。

　　市场将沿三阶段演进：第一阶段为事务迸发期（1-2周），市场短期波动，波斯湾成交放缓，其他区域运价受预期影响上行；第二阶段为持续期（1-3个月），运输布局沉构，VLCC运力趋于严重，运价逐渐走高；第三阶段为解除期。

　　我们能得出一个核论：起首AI视频生成是大的财产变化趋向，目前AI渗入率仍然很是低（个位数），相较合作更主要的必然是行业渗入提拔进展，远远未到分蛋糕的时候，从这个维度看，Seedance带来的是头部玩家配合做大盘子。其次，基于模子能力侧沉点和各公司计谋，正在市场、人群、生态场景方面各家存正在错位合作，非零和博弈。

　　美国发布赋闲率强化降息预期，但接下来一周内美国将发布CPI/PCE数据，能源价钱上升或鞭策通缩，可能会导致利率上修预期。当前本钱市场有所波动，但科技企业特别AI相关公司业绩仍然能看到较快增速，我们照旧看好算力财产链。

　　底层手艺变化带来2。0模子能力飞升：1）素材处置阶段从头优化沉锻炼，包罗时间添加、颗粒度提拔等；2）多模态素材采纳优化；3）音画同步零丁锻炼；4）强化进修取提醒词工程：引入度励模子（活动质量、物理合、美感）优化生成结果，并通过基模子将用户恍惚描述为模子可理解的稠密指令。

　　以32。24亿元竞得杭州上城区地块，溢价率51。08%，表白开辟商对焦点城市焦点资产持乐不雅立场。

　　Seedance入局带来AI视频赛道如何的款式变化：起首我们认为AI视频产物快速迭代，同梯队内产物手艺能力和产物工程化能力根基同步，一般来讲谁最新发布表示最优，第一梯队内产物不存正在代际差别；其次虽然Seedance 2。0正在可控性上迈出了一大步，取Google Veo 3。1、可灵3。0等竞品比拟，Seedance 2。0也并非正在所无方面都遥遥领先。总结来看，Seedance 2。0对标的是Sora 2当初问世时对于视频复杂度的支撑能力，不再是画面取画面的拼接，起头有了镜头言语的雏形，懂分镜、懂节拍，带有短视频/告白片的网感，更适配通俗用户及一般创做者；可灵3。0侧沉多镜头输入，面向专业影视创做者。

　　Seedance 2。0带来如何的焦点变化：1）可控性是焦点：辞别“抽卡”——可用率从20%提拔至80-90%；2）同一的多模态音视频结合生成架构——多模态参考：全面升级，支撑文本、图片、视频、音频四种模态输入；3）指令遵照取多镜头导演能力：把导演思维内嵌进模子； 4）音画同时生成：Seedance 2。0最焦点的架构立异正在于采用了“双分支扩散变换器”。

　　霍尔木兹海峡阻断将沉塑全球油轮运输市场，对行业构成利好。短期波斯湾货量下降带来的影响，将被全球原油供应链沉构带来的吨海里乘数效应取无效运力收缩抵消，海峡阻断成为鞭策油轮运价（特别是VLCC船型）上行的环节要素。需求端，中东原油出口受阻后，亚洲刚性需求将转向美国海湾、西非、巴西等区域。相较中东至亚洲航路，新航路运距大幅提拔，船舶周转时间耽误，显著提拔全体运输需求。供给端，波斯湾内船舶周转受限，外部船舶运营效率下降，叠加海域安全成本上行，配合推升市场运价基准。

　　所做的过渡工程；而 2。0 处理的是“能从动完成一段有完整叙事的做品”，Seedance系列模子职责从“视频素材供应商”变成“工业级叙事引擎”。

　　风险提醒：限于数据可得性存正在统计不敷完整的风险，部门未披露数据为根据汗青数据估算所得，存正在模子失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。国内货泉政策宽松不及预期，资金价钱上行风险。国内稳增加政策落地不及预期，融资需求下行风险。当前全球宏不雅存正在较多不确定性，全球经济阑珊风险概率上升，美联储货泉政策存正在不确定性，可能对全球资金流动性带来扰动。海外埠缘冲突加剧风险，全球场面地步复杂严峻化、地缘持续恶化和扩大化。

　　AI使用：本周OpenClaw国内再次出圈，大厂纷纷支撑接入/帮用户安拆，办公场景被进一步打开，估计。